中金发布研究报告称惠安县盈盛鞋服线带厂，予深圳国际（00152）“跑赢行业”评级，预计公司2024-2025年EPS分别为1.13/1.49港元，CAGR为37.0%，目标价7.61港元。市场担心公司分红的可持续性，该行认为华南物流园土地增值和开发运营收益释放或跨越未来6-8年，且公司过去分红政策稳健，虽然存在现金流和利润的期限错配，公司仍有能力维持分红比例。

　　中金主要观点如下：

　　华南物流园转型落地，再迎土地价值释放。

　　公司与深圳龙华区政府就华南物流园一期约53万平方米土地整备项目签订了土地整备监管协议书，根据协议书，华南物流园公司将获得10.58亿元拆迁补偿费，以及10.87万平方米留用地使用权（容积面积约69.42万平方米），参考前海项目，该行测算，华南物流园项目土地增值及住宅开发收益有望达132-155亿元，释放维度为未来6-8年。

　　经常性业务利润基本盘稳定。

　　1）收费公路及大环保：以深高速为主体经营，是公司利润基本盘，该行认为随着沿江二期今年通车业绩有望稳中有增；2）物流园及物流服务：2017-2023年物流园收入CAGR

　　17.9%，据公司公告，2024-2025年有约153.4万平方米物流港待投营，该行认为有望支撑物流园业务持续释放成长性；此外，2024年公募REITs出表有望增厚收益。

　　分红政策稳健，股息率具备吸引力。

　　公司分红政策稳健，2013-2023年公司累计分红156.5亿港元，近五年平均分红比例51.0%，基于今年盈利预测（包括该行测算今年和明年华南物流园分别释放土地增值收益约20/31亿港元），假设按50%比例分红，现价对应2024/2025年股息率为9.0%/11.8%，具备较强吸引力。

　　风险

　　经济增长不及预期、华南物流园地价或进度不及预期、房产销售不及预期。

责任编辑：史丽君 惠安县盈盛鞋服线带厂